經(jīng)過(guò)7月的大幅動(dòng)蕩之后，8月鐵合金供需緩慢雙升。隨著“金九銀十”旺季來(lái)臨，如果鋼材消費(fèi)能夠在政策托底之下發(fā)力向好，也有望帶動(dòng)鐵合金價(jià)格走出一波小反彈，但基于宏觀及自身基本面判斷，預(yù)計(jì)反彈高度難回二季度高點(diǎn)。

A供應(yīng)端：產(chǎn)能集中在西北、西南等地區(qū)

  作為重要的資源性礦產(chǎn)之一，鐵合金主要應(yīng)用于鋼鐵冶煉、鑄造及化工等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)重要的戰(zhàn)略產(chǎn)品。我國(guó)鐵合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第一，供應(yīng)分布方面，基于電力、礦石等資源區(qū)位優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)鐵合金產(chǎn)能主要集中在西北、西南等地區(qū)。近年來(lái)，隨著產(chǎn)能壓減和能耗政策的不斷推進(jìn)，鐵合金行業(yè)集中度不斷增強(qiáng)。以硅鐵為例，2022年1—7月，國(guó)內(nèi)硅鐵產(chǎn)量合計(jì)366萬(wàn)噸，其中，內(nèi)蒙古、寧夏、青海、陜西、甘肅五地區(qū)產(chǎn)量占比接近98%。西北地區(qū)憑借當(dāng)?shù)氐土渥愕碾娏Y源，以及儲(chǔ)量豐富的硅石資源，成為國(guó)內(nèi)硅鐵主產(chǎn)區(qū)。

  對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，電爐法是鐵合金冶煉的主要方法，其產(chǎn)量約占鐵合金總產(chǎn)量的80%，生產(chǎn)工藝也就決定了絕大部分鐵合金產(chǎn)品屬高載能范疇。以硅鐵生產(chǎn)為例，生產(chǎn)一噸硅鐵耗電量在8000度以上，其次為蘭炭、硅石、鋼屑及其他輔料，其中電力成本占比超過(guò)50%，是硅鐵生產(chǎn)中最主要的構(gòu)成部分。

  目前，我國(guó)主要的電力來(lái)源仍是火力發(fā)電，火電占電源結(jié)構(gòu)的72%，對(duì)化石能源依賴度極高。2021下半年起，國(guó)內(nèi)煤炭供需緊張，疊加能耗雙控政策愈演愈烈，西北主產(chǎn)區(qū)開(kāi)啟了大范圍的限產(chǎn)措施，主產(chǎn)區(qū)電力價(jià)格隨之上調(diào)，其中內(nèi)蒙古地區(qū)最高漲至0.68元/度，漲幅超50%。階段性的供需失衡和電價(jià)上漲也帶動(dòng)鐵合金期現(xiàn)價(jià)格走出了一波史無(wú)前例的上漲行情，其中硅鐵漲幅遠(yuǎn)超錳硅，二者價(jià)差一度拉升至5000元左右，創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)10月之后，隨著能耗政策告一段落，鐵合金產(chǎn)量逐漸回升，價(jià)格也出現(xiàn)大幅回落。

  今年8月以來(lái)，受持續(xù)性大范圍高溫天氣影響，全國(guó)用電需求持續(xù)走高；同時(shí)由于水電出力不足，電煤供應(yīng)面臨較大壓力，缺電問(wèn)題在南方地區(qū)蔓延。不過(guò)作為高耗能的鐵合金行業(yè)，今年主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)整體平穩(wěn)，并未出現(xiàn)類(lèi)似去年的大范圍限制用電限產(chǎn)政策。

  主要原因有三：一是今年工業(yè)用電需求相對(duì)疲弱，1—7月全社會(huì)第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)1.1%，遠(yuǎn)低于去年同期15.3%的增速。二是在保供穩(wěn)價(jià)措施之下，煤炭市場(chǎng)供需狀況較去年明顯改善，煤價(jià)高位回落，火電市場(chǎng)交易電價(jià)較去年三季度重心抬升，火電企業(yè)發(fā)電意愿也持續(xù)提升。三是對(duì)于鐵合金廠家來(lái)說(shuō)，由于合金價(jià)格從6月開(kāi)始持續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)虧損減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，7月寧夏、內(nèi)蒙古產(chǎn)能利用率分別降至36%和58%，遠(yuǎn)低于往年同期水平。總的來(lái)說(shuō)，干旱造成的水電缺口將由火電填補(bǔ)，疊加歐洲能源危機(jī)，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)外煤炭需求將不斷攀升，也將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格和電價(jià)形成較強(qiáng)支撐，硅鐵成本端支撐較為堅(jiān)實(shí)。

B需求端：消費(fèi)領(lǐng)域增長(zhǎng)空間較為有限

  鐵合金作為鋼鐵冶煉和機(jī)械鑄造行業(yè)必不可少的重要原料之一，與國(guó)內(nèi)工業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)。其中，硅鐵下游消費(fèi)領(lǐng)域中，粗鋼消費(fèi)占比67%以上，其次是金屬鎂冶煉，占比接近20%，硅鐵出口占比14%左右。錳硅消費(fèi)領(lǐng)域與硅鐵相比較為單一，90%以上用作煉鋼，出口占比僅1%。今年1—7月，初步測(cè)算硅鐵需求量在352萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，其中粗鋼消費(fèi)243萬(wàn)噸，同比下降6%；硅鐵凈出口46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)61%；金屬鎂消費(fèi)63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%。從數(shù)據(jù)可以看出，今年硅鐵消費(fèi)增量主要來(lái)自海外出口和金屬鎂消費(fèi)，而占比最大的國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)，供求兩弱，鋼材即時(shí)利潤(rùn)已接近虧損邊緣，鋼廠虧損減產(chǎn)也直接拖累合金的采購(gòu)和消費(fèi)意愿。

  由于硅鐵屬于高耗能行業(yè)，為抑制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張、保證國(guó)內(nèi)需求的有效供應(yīng)、緩解能源緊張和環(huán)境污染，我國(guó)在21世紀(jì)初對(duì)硅鐵出口進(jìn)行了嚴(yán)格管制。2005年年初，國(guó)內(nèi)取消了硅鐵8%的出口退稅率，并且于2005年6月1日、2006年11月1日、2007年6月1日先后三次調(diào)整硅鐵出口關(guān)稅暫定稅率，由5%上調(diào)至15%；2008年1月1日起，硅鐵出口關(guān)稅再次上調(diào)至25%。在關(guān)稅政策收緊的背景下，我國(guó)硅鐵出口量占產(chǎn)量的比重曾一度穩(wěn)定在5%上下。不過(guò)，由于關(guān)稅增加削弱了出口競(jìng)爭(zhēng)力，自2009年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)硅鐵走私問(wèn)題日益嚴(yán)重。

  數(shù)據(jù)顯示，2016年硅鐵出口累計(jì)23萬(wàn)噸，然而硅鐵走私量已接近50萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超正規(guī)貿(mào)易量。因此，自2017年1月1日起我國(guó)將硅鐵出口關(guān)稅稅率由25%下降至20%，抑制走私的同時(shí)也緩解了國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力。2021年5月，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布將硅鐵出口關(guān)稅稅率恢復(fù)至25%。消息公布引發(fā)市場(chǎng)熱議，在持續(xù)的能耗雙控政策和“雙碳”形勢(shì)下，在保障國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的基礎(chǔ)上，有效規(guī)范出口秩序，才更利于硅鐵行業(yè)的高質(zhì)發(fā)展。

  后疫情時(shí)代，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家及經(jīng)濟(jì)體通脹高企，疊加年初至今各類(lèi)地緣沖突、能源危機(jī)等“黑天鵝”事件頻出，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，包括鋼材及鐵合金在內(nèi)的工業(yè)品供需形勢(shì)均承壓下行。世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，全球1—7月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)10.98億噸，同比下降5.5%，除中國(guó)以外國(guó)家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)6.08億噸，同比下降6.3%；分國(guó)家來(lái)看，日本、韓國(guó)兩國(guó)作為國(guó)內(nèi)硅鐵主要出口國(guó)，1—7月粗鋼產(chǎn)量分別下降4.9%和3.4%，鋼鐵供應(yīng)回落對(duì)國(guó)內(nèi)外鐵合金消費(fèi)抑制明顯。?????

  海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1—7月，硅鐵出口總量47.2萬(wàn)噸，雖然整體仍維持高速增長(zhǎng)，但增量主要由3月俄烏沖突背景下國(guó)內(nèi)硅鐵出口份額增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)。二季度開(kāi)始，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的海外央行陸續(xù)開(kāi)啟加息周期，海外經(jīng)濟(jì)及粗鋼消費(fèi)面臨較大下行壓力，硅鐵FOB出口報(bào)價(jià)也出現(xiàn)持續(xù)回落，截至8月下旬已回吐年初所有漲幅，并且6、7月硅鐵出口量已下降至6萬(wàn)噸/月左右水平，較4月出口高點(diǎn)回落幅度高達(dá)23%。

  綜上所述，經(jīng)過(guò)7月的大幅動(dòng)蕩之后，8月鐵合金供需緩慢雙升。展望四季度，在煤炭和電力價(jià)格供需偏緊的背景下，年內(nèi)的鐵合金成本支撐較為堅(jiān)實(shí)。需求端，我們認(rèn)為鐵合金出口及金屬鎂等消費(fèi)領(lǐng)域繼續(xù)增長(zhǎng)空間較為有限。隨著“金九銀十”旺季來(lái)臨，如果鋼材消費(fèi)能夠在政策托底之下發(fā)力向好，也有望帶動(dòng)鐵合金價(jià)格走出一波小反彈，但基于宏觀及自身基本面判斷，預(yù)計(jì)反彈高度難回二季度高點(diǎn)。

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