四月下旬，海外礦山陸續(xù)公布其2022年一季度產(chǎn)銷報告。從公布的情況來看，巴西淡水河谷一季度受到暴雨天氣等因素產(chǎn)銷同比降幅明顯，但其仍保持財年目標(biāo)不變。澳大利亞三大礦山仍受到疫情引起的勞動力短缺等因素的影響，但FMG表現(xiàn)亮眼，一季度發(fā)運量同比增加10%，上調(diào)2022財年發(fā)運目標(biāo)。力拓一季度產(chǎn)銷不及預(yù)期，Gudai-Darri礦區(qū)有望在二季度投產(chǎn)，BHP一季度產(chǎn)量同比基本持平，力拓和BHP也維持財年目標(biāo)不變。

簡析如下：

1、淡水河谷：

  一季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量6392.8萬噸，環(huán)比減少22.5%，同比減少6%。產(chǎn)量出現(xiàn)同環(huán)比下降主要是受到強降雨天氣和礦區(qū)設(shè)備更新、運營問題的影響。VALE仍維持其原有財年目標(biāo)3.2-3.25億噸不變，當(dāng)前一季度礦山的產(chǎn)量進度是偏慢的，占比財年目標(biāo)19%至20%左右。二季度來看，隨著天氣條件的好轉(zhuǎn)，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續(xù)有所回升。另外北部地區(qū)的S11D礦區(qū)隨著破碎機設(shè)備的升級完成，二季度開始也會穩(wěn)步增加。

2、力拓：

  一季度產(chǎn)銷不及預(yù)期，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7170.3萬噸，環(huán)比減少15%，同比減少6%。產(chǎn)量同環(huán)比下降主要受到舊礦山枯竭但新的產(chǎn)能替換項目未能順利投產(chǎn)和持續(xù)受到疫情對勞動力的影響。力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標(biāo)3.20-3.35億噸不變。隨著Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠的投產(chǎn)，下半年產(chǎn)量將明顯增加來完成全年發(fā)運目標(biāo)。

3、必和必拓：

  一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6667萬噸，環(huán)比減少10%，同比基本持平。一季度出現(xiàn)環(huán)比減量主要有以下原因：(1)疫情對于勞動力和火車司機短缺的影響；(2)上半年對翻車機和金布巴列車的檢修計劃。BHP 2022財年(2021年7月至2022年6月)截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準(zhǔn))據(jù)此推算，若完成最低財年目標(biāo)，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬噸左右，完成財年目標(biāo)的壓力不大。隨著南坡項目的穩(wěn)步達產(chǎn)，預(yù)計二季度產(chǎn)量可達到7000萬噸以上，2022財年產(chǎn)量達到區(qū)間中值水平約2.83億噸以上。

4、FMG:

  FMG一季度保持強勁的運營成績，F(xiàn)MG一季度鐵礦石產(chǎn)量(加工量)達4420萬噸，環(huán)比減少10%，同比減少1%。一季度鐵礦石發(fā)運量達4650萬噸，環(huán)比減少2%，同比增加10%。主要由于Eliwana項目的順利達產(chǎn)提供增量。2022財年發(fā)運目標(biāo)指導(dǎo)量由1.8-1.85億噸上調(diào)為1.85-1.88億噸，目前FMG2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據(jù)推算，二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬噸左右。

5、二季度四大礦山供應(yīng)預(yù)估：

  由于部分礦山一季度受到天氣、疫情等因素，一季度產(chǎn)銷進度偏慢，二季度環(huán)比增量較為明顯，四大礦山環(huán)比增量約2200萬噸，但同比可能小幅下降230萬噸。其中預(yù)估淡水河谷鐵礦石供應(yīng)量7650萬噸，環(huán)比增加1250萬噸，同比增加80萬噸。力拓鐵礦石供應(yīng)量7800萬噸，環(huán)比增加600萬噸，同比增加200萬噸。BHP產(chǎn)量可達到7000萬噸以上，環(huán)比增加300萬噸，同比減少280萬噸。FMG發(fā)運量為4540-4840萬噸左右，中值為4690萬噸，環(huán)比增加40萬噸，同比下降240萬噸。

一、淡水河谷：一季度產(chǎn)量同比下降6%，財年目標(biāo)保持不變

  淡水河谷一季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量6392.8萬噸，環(huán)比減少22.5%，同比減少6%。球團產(chǎn)量692.4萬噸，環(huán)比減少23.7%，同比增加10.1%。一季度產(chǎn)量出現(xiàn)同環(huán)比下降主要是受到以下原因：(1)由于許可批準(zhǔn)延遲，北嶺運營區(qū)原礦的可獲得性減少，并需要處理更多廢料；(2)S11D礦體中存在碧玉鐵質(zhì)巖廢料，導(dǎo)致較高的剝采比和連帶效應(yīng)；(3)卡拉加斯鐵路今年3月因強降雨停工4日；(4)米納斯吉拉斯州今年1月降雨導(dǎo)致南部系統(tǒng)和東南系統(tǒng)暫停運營，并影響到第三方鐵礦石的可獲得性。此外南部系統(tǒng)和東南系統(tǒng)由于部分運營區(qū)在2021年得到調(diào)試和復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能有所提升，這部分抵消了上述部分影響。

  分礦區(qū)來看，北部系統(tǒng)一季度減量較大，產(chǎn)量3773萬噸，環(huán)比下降24.6%，同比下降10.8%，主要是因為北嶺礦區(qū)運營問題和由于S11D的礦體廢料處理問題。南部系統(tǒng)受到暴雨天氣影響最大，一季度產(chǎn)量環(huán)比下降19.7%，同比下降10.9%。其Mutuca礦的原礦生產(chǎn)效率低下對產(chǎn)量也有所影響，但其Vargem Grande工廠經(jīng)過2021年啟動尾礦篩分廠、Maravilhas III大壩和恢復(fù)傳送帶等措施之后一季度表現(xiàn)較好。東南部系統(tǒng)產(chǎn)量1495萬噸，環(huán)比下降19.9%，同比增加10.5%。盡管也受到降雨天氣的影響，但Itabira的Conceio尾礦篩分廠投產(chǎn)后，一季度實現(xiàn)更高和超預(yù)期的生產(chǎn)效率，疊加Timbopeba工廠生產(chǎn)運營表現(xiàn)較好，所以東南部系統(tǒng)同比有所增量。

  淡水河谷仍維持其原有財年目標(biāo)3.2-3.25億噸不變，同比產(chǎn)量增量區(qū)間為438萬噸至1938萬噸，當(dāng)前一季度礦山的產(chǎn)量進度是偏慢的，一季度產(chǎn)量占比財年目標(biāo)19%至20%左右(2021年占比21.56%，2020年占比19.8%)。淡水河谷2022年繼續(xù)其產(chǎn)能恢復(fù)計劃，2021年其產(chǎn)能已恢復(fù)至3.41億噸，預(yù)計2022年將產(chǎn)能恢復(fù)至3.7億噸。其計劃項目主要集中于北部系統(tǒng)和東南部系統(tǒng)，其中北部系統(tǒng)S11D礦區(qū)的破碎機預(yù)計在二季度雨季結(jié)束之前完成最后一臺的安裝，支撐S11D二季度及后續(xù)的產(chǎn)量，預(yù)計2022年產(chǎn)量實現(xiàn)8000萬噸。但一季度季報中未計提Gelado項目的最新進展。另一方面，東南部系統(tǒng)已于4月啟動Itabiru的提升施工用來穩(wěn)定產(chǎn)量，第一階段預(yù)計于四季度完成，可以提升該礦區(qū)的產(chǎn)能和球團原料供應(yīng)增加。Brucutu尾礦分篩廠4月已投產(chǎn)，是否能達成滿產(chǎn)取決于干尾礦和采礦廢物是否能取得相關(guān)許可證和區(qū)域場地。2022年底啟動 Torto大壩，產(chǎn)量從目前的1100萬噸提升至2800萬噸。除此之外，南部系統(tǒng)F醔rica工廠的產(chǎn)量一季度也有所增加。中西部系統(tǒng)產(chǎn)能維持不變。

  二季度預(yù)估：隨著天氣條件的好轉(zhuǎn)，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續(xù)有所回升。另外北部地區(qū)的S11D礦區(qū)隨著破碎機設(shè)備的升級完成，二季度開始也會穩(wěn)步增加。

  銷量方面：一季度粉礦銷量為5360.3萬噸，環(huán)比減少35.5%，同比減少9.6%球團銷量為701.1萬噸，環(huán)比減少32.3%，同比增加11.8%。

二、力拓：一季度產(chǎn)銷不及預(yù)期，Gudai-Darri礦區(qū)有望在二季度投產(chǎn)

  力拓一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7170.3萬噸，環(huán)比減少15%，同比減少6%。力拓一季度產(chǎn)量同環(huán)比均有所減少，主要有以下原因：(1)舊礦山枯竭但新的產(chǎn)能替換項目未能順利投產(chǎn)(Gudai-Darri 項目延遲投產(chǎn)，Mesa A濕式選廠未能順利投產(chǎn))(2)持續(xù)受到Covid-19疫情的影響(3月份澳大利亞邊境開放之后，確診人數(shù)有所增多)

  分礦區(qū)來看，Robe River - West Angelas的產(chǎn)量降幅較大，環(huán)比下降28%，同比下降23%。其Pannawonica (Mesas J and A)的的產(chǎn)量同比降幅達到21%。Hope Downs產(chǎn)量同比增加4%。Hamersley mines礦區(qū)產(chǎn)量同比下降3%。

 分品種來看，PB粉塊和羅布河粉礦由于新舊產(chǎn)能替換問題產(chǎn)量降幅較大，其中，PB塊環(huán)比下降17%，PB粉環(huán)比下降20%。羅布河塊環(huán)比下降9%，羅布河粉環(huán)比下降16%。而楊迪粉產(chǎn)量表現(xiàn)較好，環(huán)比增加1%，同比增加7%。

  發(fā)運量方面，一季度力拓總發(fā)運量發(fā)運量為7146.2萬噸，環(huán)比減少15%，同比減少8%。一季度加拿大(IOC)的球團精粉總產(chǎn)量240.4萬噸，環(huán)比減少4%，同比增加3%。

項目方面：

(1)Gudai-Darri一季度項目運營取得進展，項目設(shè)施已進入建設(shè)完成和調(diào)試階段。預(yù)計二季度能順利投產(chǎn)生產(chǎn)首批礦石，該項目的投產(chǎn)以支撐PB粉的產(chǎn)量。

(2)Pilbara的增產(chǎn)和Robe Valley的brownfield礦產(chǎn)能更換項目仍受到疫情和勞動力問題的限制。

  財年目標(biāo)：2022年力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標(biāo)3.20-3.35億噸不變。隨著Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠的投產(chǎn)，下半年產(chǎn)量將明顯增加來完成全年發(fā)運目標(biāo)。在項目順利投產(chǎn)的情況下，疊加一季度的發(fā)運量減量和發(fā)運進度偏慢，二季度產(chǎn)銷有望明顯改善。

三、必和必拓：一季度產(chǎn)量同比基本持平，維持財年目標(biāo)保持不變

  必和必拓一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6667萬噸，環(huán)比減少10%，同比持平。一季度出現(xiàn)環(huán)比減量主要有以下原因：(1)疫情對于勞動力和火車司機短缺的影響；(2)上半年對翻車機和金布巴列車的檢修計劃。項目方面，South Flank礦區(qū)三年內(nèi)提升至8000萬噸年產(chǎn)能目標(biāo)不變。2022年一季度產(chǎn)能已經(jīng)達到5800萬噸，所以受此影響，Area C Joint Venture礦區(qū)的產(chǎn)量實現(xiàn)環(huán)比增加9%，同比增加91%。必和必拓2022財年(2021年7月至2022年6月)鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.78-2.88億噸。2022財年截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準(zhǔn))據(jù)此推算，若完成最低財年目標(biāo)，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬噸左右，完成財年目標(biāo)的壓力不大。隨著South Flank南坡項目的穩(wěn)步達產(chǎn)，預(yù)計二季度產(chǎn)量可達到7000萬噸以上，2022財年產(chǎn)量達到區(qū)間中值水平約2.83億噸以上。

  銷量方面：必和必拓一季度鐵礦石總銷量6711萬噸，環(huán)比減少8%，同比增加2%；其中粉礦銷量4219萬噸，塊礦銷量1697萬噸。

  Samarco:鐵礦石項目一季度鐵礦石產(chǎn)量為99.4萬噸(BHP所屬)，2022年前三季度產(chǎn)量為307萬噸(BHP所屬)。

四、FMG:一季度發(fā)運量同比增加10%，上調(diào)2022財年目標(biāo)

  FMG一季度保持強勁的運營成績，F(xiàn)MG一季度鐵礦石產(chǎn)量(加工量)達4420萬噸，環(huán)比減少10%，同比減少1%。一季度鐵礦石發(fā)運量達4650萬噸，環(huán)比減少2%，同比增加10%。主要由于Eliwana項目的順利達產(chǎn)提供增量。

  分品種來看，其旗艦產(chǎn)品混合粉(FMG Blended Fines)發(fā)運量達2070萬噸，占發(fā)運總量的45%；超特粉(Super Special Fines)發(fā)運量達1700萬噸，占發(fā)運總量的37%；西皮爾巴拉粉(West Pilbara Fines)發(fā)運量為380萬噸，占發(fā)運總量8%；國王粉發(fā)運量為390萬噸，占比8%；FMG塊發(fā)運量為110萬噸，占比為2%。

  成本方面，一季度FMG的C1現(xiàn)金成本為15.78美元/濕噸，環(huán)比增加3%。C1成本目標(biāo)由15.00-15.50美元/濕噸調(diào)整為15.75-16.00美元/濕噸。

  Iron Bridge項目：一季度該項目完成了關(guān)鍵性的里程碑，包括hedland港口的的相關(guān)設(shè)施建設(shè)等。該項目仍面臨著部分挑戰(zhàn)如疫情導(dǎo)致的勞動力短缺、供應(yīng)鏈問題、市場通脹等問題。計劃資本開支修改為36-38億美元(FMG所占份額為27-29億美元)，項目計劃于 2023年一季度首次生產(chǎn)。該項目生產(chǎn)品位為67%的鐵精粉，產(chǎn)能達到2200萬噸左右。

  澳洲2022財年發(fā)運目標(biāo)指導(dǎo)量由1.8-1.85億噸調(diào)整為1.85-1.88億噸，目前FMG2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據(jù)推算，二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬噸左右。

五、二季度四大礦山供應(yīng)預(yù)估

  根據(jù)四大礦山一季度季報，筆者對四大礦山二季度鐵礦石供應(yīng)情況做出預(yù)估。

  淡水河谷仍維持其原有財年目標(biāo)3.2-3.25億噸不變，全年同比產(chǎn)量增量區(qū)間為438萬噸至1938萬噸，當(dāng)前一季度礦山的產(chǎn)量進度是偏慢的，一季度產(chǎn)量占比財年目標(biāo)19%至20%左右(2021年占比21.56%，2020年占比19.8%)。二季度來看，隨著天氣條件的好轉(zhuǎn)，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續(xù)有所回升。另外北部地區(qū)的S11D礦區(qū)隨著破碎機設(shè)備的升級完成，二季度開始也會穩(wěn)步增加，預(yù)估二季度淡水河谷鐵礦石供應(yīng)量7650萬噸，環(huán)比增加1250萬噸，同比增加80萬噸。

  2022年力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標(biāo)3.20-3.35億噸不變。隨著Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠的投產(chǎn)，疊加一季度的發(fā)運量減量和發(fā)運進度偏慢，二季度產(chǎn)銷有望明顯改善，其中是PB粉的產(chǎn)銷將有所回升。預(yù)估二季度力拓鐵礦石供應(yīng)量7800萬噸，環(huán)比增加600萬噸，同比增加200萬噸。必和必拓2022財年(2021年7月至2022年6月)鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.78-2.88億噸。2022財年截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準(zhǔn))據(jù)此推算，若完成最低財年目標(biāo)，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬噸左右，完成財年目標(biāo)的壓力不大。隨著South Flank南坡項目的穩(wěn)步達產(chǎn)，2022財年產(chǎn)量達到區(qū)間中值水平約2.83億噸以上，預(yù)計二季度產(chǎn)量可達到7000萬噸以上，環(huán)比增加300萬噸，同比減少280萬噸。FMG的2022財年發(fā)運目標(biāo)指導(dǎo)量由1.8-1.85億噸上調(diào)為1.85-1.88億噸，目前2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據(jù)推算二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬噸左右，中值為4690萬噸，環(huán)比增加40萬噸，同比下降240萬噸。

  總的來看，由于部分礦山一季度受到天氣、疫情等因素，一季度產(chǎn)銷進度偏慢，二季度環(huán)比增量較為明顯，四大礦山環(huán)比增量約2200萬噸，但同比可能小幅下降230萬噸。

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