2月中旬之后，受成本下移以及現貨滯漲兩大因素影響，螺紋鋼盤面價格出現階段性回調?？紤]到3月份之后，供應改善較為確定，而需求則存在階段性恢復不及預期風險，價格短期調整趨勢還會延續，中期走勢則取決于需求釋放的力度。

成本下移和現貨滯漲是回調主因

  自1月28日開始，國家發改委對鐵礦石價格的監管開始升級，之后又出臺了一些針對煤炭價格的調控政策。隨著政策效應的顯現，2月中旬之后，鐵礦石、雙焦價格均明顯回落。

  經過去年10—11月的大幅下跌之后，螺紋鋼主力合約貼水現貨幅度最高接近800元/噸，之后隨著國內宏觀政策重點轉向增長，需求預期開始好轉，盤面隨即展開修復貼水行情，到2月初貼水基本修復完畢。春節長假過后，市場開始擔憂需求預期不能快速兌現，一些套保盤和期現套利盤也開始介入，導致盤面價格自2月中旬后開始回落。

供給環比回升幅度可能受到制約

  2月冬奧會期間，北方鋼廠限產階段性升級，鋼材供應出現反季節性下降，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量連續兩周下降，最低降至203.01萬噸。3月份之后，鋼材供給環比將出現回升。一是，冬奧會結束之后，各地限產政策可能出現松動，2月下旬，唐山部分地區已經開始解除重點時段管控措施，轉而采取一般的管控措施。二是，經過2月下旬鐵礦石價格大幅下跌之后，長流程鋼廠利潤再度回升至400—600元/噸的水平，鋼廠仍有一定的復產動能。三是，從政策角度看，今年經濟工作的重心是穩增長，且自1月份以來國家已經出臺了一系列的穩增長政策，這利好鋼材的中期需求。但在政策端提振需求的同時，供應端的政策也需要適度放松，否則可能導致供需錯配，擠壓下游制造業利潤。

  不過需要注意的是，目前電爐鋼依然處于虧損狀態，春節后電爐鋼的復產力度明顯低于往年同期，再加上鋼材實際需求恢復偏慢以及中長期的限產預期依然存在，3月份鋼材供給回升幅度可能低于市場預期。預計3月螺紋鋼周度產量均值可能恢復至310萬—320萬噸的水平，低于去年同期。

需求存在階段性兌現不及預期風險

  去年12月以來，螺紋鋼需求一直呈現強預期弱現實格局。目前來看，市場對于螺紋鋼的需求前景依然較為樂觀。春節過后，多個城市出臺了下調首套房首付比例和貸款利率的政策，國家發改委在2月下旬也發布了促進工業經濟平穩增長的18條措施，預計未來還會有進一步的穩增長政策出臺。在這種情況下，我們對鋼材的中期需求還是持相對樂觀態度的。

  但當下實際需求恢復還是偏慢的，從具體行業來看，基建投資回暖的確定性比較高，去年12月基建投資增速同比增長了3.75%，為2021年4月之后首次轉正；今年1月新增的天量社融中，除了新增信貸外，很大一部分為政府債券所貢獻。但地產數據表現還是比較弱的，1月份全國100個大中城市土地成交面積同比下降25.59%，而1月和2月份30個大中城市商品房成交面積均值同比分別下降29.56%和31.5%，所以說政策邊際寬松傳導至地產需求需要一定時日，至少從上半年來看，地產投資和新開工可能不會有太大起色。3月份之后，市場將進入傳統的需求旺季，市場可能更為關注需求預期兌現的情況，需要注意旺季需求不及預期所帶來的階段性沖擊。

庫存去化速度或低于預期

  今年庫存絕對量偏低對價格產生較強支撐，2月最后一周螺紋鋼庫存相比去年農歷同期下降545萬噸。不過，根據我們的統計，春節長假過后4周左右，鋼材市場將逐步從累庫進入去庫狀態。考慮到3月份之后鋼材供給邊際上有所恢復，需求端的恢復則相對偏慢，所以庫存去化速度可能低于預期。

  綜合來看，隨著冬奧會的結束，螺紋鋼供應將出現改善，需求存在兌現不及預期風險，市場對庫存的關注點會從絕對量的偏低轉向庫存去化速度。我們認為，3月鋼材價格的調整可能延續，而中期的價格走勢取決于旺季需求的釋放力度。

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。