螺紋：產量回落，庫存去化仍較快

  昨上海螺紋報價4790元/噸漲10元。本周找鋼網建材產量降8.17萬噸至305.73萬噸，粗鋼產量平減已提前完成，政策壓力減輕，鋼廠即期利潤偏高背景下復產意愿確有提升，但環保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會限產預期等持續影響下，產量回升空間不大，繼續保持偏低水平。表觀需求低位水平延續震蕩，本周找鋼網建材表需降14.27萬噸至360.65萬噸，從傳統季節性來看，需求下滑趨勢大概率仍將延續下滑趨勢，去庫速度仍較快，其中廠庫降33.87萬噸，社庫降21.05萬噸，價格偏高下冬儲尚未啟動，成交尚可，昨日建材成交20.05萬噸，雖房住不炒下地產耗鋼需求下行趨勢不改，但悲觀預期也略有修復，隨著房企融資政策和地方供地政策變化，政策維穩地產預期增強，短期政策底或已出現。綜合來看，雖然粗鋼產量平減已經提前完成，煉鋼即期利潤相對偏高情況下鋼廠復產意愿提升，螺紋產量或有回升，但環保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會限產預期持續影響下，產量回升空間不大，短期需求在傳統淡季下仍有季節性走弱空間，中期需求下行趨勢雖不改，但悲觀情緒亦有修復，近期鋼價或仍以區間震蕩為主，下方空間有限。

熱卷：產銷變化不大

  昨上海熱卷報4780元/噸漲50元。本周找鋼網熱卷產量微降0.7萬噸至343萬噸，目前鋼廠鐵水產量處于低位，近幾周降幅放緩，現階段熱卷利潤相對偏高，鋼廠復產意愿上升，但在采暖季和冬奧會限產預期的的持續影響下，熱卷產量空間并不大，仍將保持偏低水平。制造業需求低位仍顯弱勢，本周找鋼網熱卷表需微降0.22萬噸至355.97萬噸，但在限電緩解以及成本大幅回落下熱卷需求繼續回落空間也比較有限，庫存去化尚可，其中廠庫降3.3萬噸，社庫降9.67萬噸，中期需求預期略有改善，11月制造業PMI為50.1，比上月上升0.9個百分點，重返擴張區間，表明制造業生產經營活動有所加快，景氣水平改善。新訂單指數為49.4，比上月上升0.6個百分點，需求有所改善，生產指數為52.0，比上月上升3.6個百分點，升至擴張區間，原材料購進價格指數為52.9，較上月下降19.2個百分點，企業原材料成本壓力有所放緩。綜合來看，雖然粗鋼產量平減已經提前完成，煉鋼即期利潤相對偏高情況下鋼廠復產意愿提升，鋼廠產量或有回升，但環保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會限產預期持續影響下，產量回升空間不大，需求仍舊偏弱但在下游限電緩解以及成本大幅回落下熱卷需求繼續回落空間比較有限，中期需求預期略有修復，近期鋼價或仍以區間震蕩為主。

鐵礦：區間震蕩

  昨普式62指數報101.4漲1.3，青島港PB粉報680元/噸漲20元/噸。白天盤面沖高回落，夜盤偏弱震蕩，鐵礦0105反套較為流暢。昨天現貨端鐵礦表現比較強勢，上午漲幅明顯，PB報675,680,685都有成交，但是下午成交開始疲軟，盤面也隨之回調。近期政策影響比較多，鐵礦上下震蕩，方向不太明確，多空交織，多頭邏輯依然是復產+低估值，空頭邏輯在于限產政策，調研顯示冬儲情緒目前較弱，部分下游觀望情緒濃厚。操作上建議觀望為主，現在基本屬于年末魚尾行情，不確定性也比較大，操作性價比不高。

焦煤：價格暫時持穩

  盤面焦煤窄幅波動，01合約圍繞2100上下波動方向不明顯。近期焦煤價格有所持穩，現貨端，山西產區漲跌互現，成交有所好轉，但是下游依然存在觀望情緒。進口方面，今日通關車輛由前期的500車重新回落至200車，昨天為270車，進口有所縮減。需求端，鐵水產量預計見底，目前最大的利多因素還是下游極低的庫存，獨立焦企和鋼廠的補庫意愿有所好轉，如果后期需求有邊際改善傾向，焦煤有望迎來補庫需求。操作上暫時觀望，如后續需求改善可以逢低輕倉試多。

焦炭：暫穩運行

  白天盤面焦炭偏強運行，夜盤有所回落。近期焦炭市場心態有所轉暖，部分產區煤價上漲，對焦炭有所支撐。供給端，產量依然低位，環保限產和冬奧會依然是不確定因素；需求端，鐵水產量大概率筑底，后期如無進一步的限產政策，預計鐵水產量會緩慢回升。庫存方面，下游鋼廠庫存偏低，目前還是要重點關注復產情況，下游庫存低位下，需求的邊際好轉可以有效提振焦炭的補庫需求。總體來看供需已經處于冰點，下方空間有限。策略上，依然暫時觀望。

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