全球各國應(yīng)對疫情危機放水，觸發(fā)了一連串的多米諾骨牌，向制造業(yè)和大類資產(chǎn)價格進行傳導(dǎo)，推動新一輪經(jīng)濟周期的啟動：新冠疫情的事件性沖擊→全球各國放水釋放流動性→固定資產(chǎn)投資增加、第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模抬升→出現(xiàn)用電缺口，電荒和能源危機誕生。今年冬季，拉尼娜來襲確定性加大，寒潮預(yù)期帶來恐慌情緒，進一步加劇階段性用電緊缺的概率。
  天然氣、原煤和石油價格共振上漲，具有“以氣和煤發(fā)電為主、運價抬升、國際化品種且進口依賴度較高”這三重屬性的大宗商品更易受全球電荒和能源危機的影響。短期主要涉及能源（天然氣>；煤炭>；原油）、金屬（鐵礦、銅、鎳）、農(nóng)產(chǎn)品（菜籽、紙漿）和化工（乙二醇）等板塊品種，遠期受益生物燃料普及加速的農(nóng)產(chǎn)品（白糖、玉米、豆油、棕櫚油、菜油）。
  從能源品角度來看，能源綠色轉(zhuǎn)型疊加極端氣候條件，天然氣上漲幅度遠大于煤炭和原油。俄羅斯、歐洲、美國等海外國家以天然氣為主要發(fā)電燃料，并且海外電價市場化程度高于我國，能源端的價格上漲有效聯(lián)動電價上行，而以煤炭發(fā)電為主的國家，如中國、印度等對煤炭價格和電力價格采取政府管制措施，容易受到政府對價格的打壓。本輪全球電荒和能源危機對海外高耗能品種的影響預(yù)計高于我國，大宗商品進口利潤回落，關(guān)注產(chǎn)能集中在海外生產(chǎn)的紙漿、銅、鎳、鋅等大宗商品的內(nèi)外正套機會。
  能源除了自身漲價外，疫情導(dǎo)致國內(nèi)港口運輸受限，干散貨運價同比漲幅在100％-150％之間，關(guān)注干散貨運價上漲對貨值低、運距遠的品種帶來的成本抬升，如鐵礦、菜粕等品種，運費價格大約占成本的10-20％左右。
  我國農(nóng)產(chǎn)品進口依賴度偏高，但是缺電對養(yǎng)殖和種植板塊的影響整體有限。紙漿作為農(nóng)產(chǎn)品中少數(shù)高耗能產(chǎn)品，產(chǎn)能集中在美國、巴西、加拿大、芬蘭等國，受全球電荒的影響較大。此外需要關(guān)注以水利發(fā)電為主的巴西等國由于干旱，對大豆、紙漿和鐵礦石生產(chǎn)造成的影響。碳中和目標下清潔能源發(fā)力，關(guān)注各國政府補貼政策以及植物油-柴油價差走擴后，生物燃料普及加速的可能性。

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