鋼材：短期擾動明顯，難改壓產進程

  昨日螺紋2201合約放量減倉下行收于5562元/噸，跌246元/噸，上海中天報5950元/噸，跌120元/噸。熱卷2201合約放量減倉下行收于5624元/噸，跌211元/噸，上海本鋼報5740元/噸，跌120元/噸。螺紋現貨-120至-10元/噸，熱卷現貨-120至0元/噸。昨日全國建材成交12.67萬噸，成交持續走弱。

　 近日江蘇及兩廣地區電爐鋼廠復產力度有所加大，但大部分為不飽和生產，復產鋼廠多受到各地粗鋼壓產任務、能耗指標及電力緊張程度的制約靈活調整生產。10月，山西省臨汾市、晉城市相繼開啟秋冬季工業企業錯峰差異化生產。昨日發改委印發《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，居民及農業用電仍執行目錄電價不變，改革將進一步推進工商業企業全面進入電力交易市場，高耗能企業電價不受上浮20%的限制，該政策在一定程度上增加了企業的用電成本，但對于鋼鐵企業增幅較小，影響不大。據不完全統計，10月全國鋼廠檢修影響鐵水合計245.17萬噸，螺紋82.02萬噸，熱卷96.87萬噸。

　 整體來看，國慶假期之后，部分鋼廠出現一定幅度的復產，高爐開工率、日均鐵水產量及電爐產能利用率周度均環比小幅上漲，然而上漲的幅度較為有限。全國粗鋼壓產任務提前到11底之前完成，粗鋼壓產工作仍將嚴格推進，疊加兩高限電及冬奧會環保影響，粗鋼10月月度產量重心仍將較9月繼續下降。4季度處于傳統的工業生產旺季，成材下游需求有望環比回暖，庫存預期將快速去化，維持逢低做多鋼材的觀點不變。

  關注及風險點：粗鋼壓產、限電及宏觀經濟政策的執行及變化、爐料價格等。

鐵礦：市場情緒轉弱，鐵礦價格下跌

  昨日鐵礦01合約有所下跌，收盤價為769.5，環比下跌1.5元/噸，現貨價格跟隨下跌。

　 供應端，本周鐵礦發運較前期出現較大降幅，全球鐵礦石發運總量3003萬噸，環比下降549萬噸；澳巴發運下降331萬噸，非澳巴發運下降218萬噸。整體鐵礦發運量不及預期，低于去年同期水平，同時由于海運費高企與鐵礦石折扣的關系，經過前期下跌后，礦價已接近部分非主流礦成本線，若礦價持續下跌或將引起部分減量，而國產礦生產積極性也受到影響，因此鐵礦總體供應增加緩慢。

　 需求端，全國壓產政策穩步推進，導致鐵水產量持續下降，節后部分鋼廠出現補庫，但考慮到壓產時間線將提前至11月底完成，因此國內鐵礦消費將延續萎縮態勢。后期鋼鐵冶煉仍將受到采暖季錯峰生產和冬奧會的雙重限制，國內鐵礦消費難以提升

　 整體來看，鐵礦發運不及預期，同時近期海運費大幅上漲，也增加了鐵礦的到岸成本，但考慮到全國粗鋼壓產的穩步推進，國內鐵礦消費受到壓制，預計鐵礦價格將維持小幅震蕩，建議觀望為主。

　 關注及風險點：粗鋼壓產政策的落地力度和幅度，海運費上漲風險等。

雙焦：供給短暫寬松鋼廠提降糾結

  焦炭方面：昨日焦炭2201合約收于3779元/噸，漲幅4.46%。現貨方面，提漲11輪累計漲1560元/噸后，市場價格弱穩，提降2-3輪預期強烈，但有鋼廠也表示提降謹慎，因為物流并未完全恢復。

　 焦煤方面：昨日焦煤2201合約收于3465.5元/噸，漲幅5.02%。節后部分煤企線上競拍的起拍價較節前有所提價，幅度在50元/噸左右，競拍逐步活躍。下游部分焦企啟動補庫模式，基本認可當前煤價，簽單積極性有所提高，短期看煉焦煤市場情緒逐步好轉。進口蒙煤方面，因口岸周邊洗煤廠訂單情況不佳，原煤采購情緒低迷，口岸蒙5原煤報價下調至2950-3000元/噸，成交在2950元/噸左右。此外，受煤價下調影響，貿易商利潤壓縮嚴重，短盤運費降至1700-1900元/噸。

　 綜合來看，北方區域連續降雨發運受阻以及鋼廠主動控制到貨影響，中西部區域焦企累庫明顯且范圍有所擴大，焦企心態轉弱。鋼廠的焦炭可用天數上升，主要是焦炭日耗降低，庫存未增加，尤其華東表現明顯。基于焦價在歷史高點，整體看鋼廠焦炭庫存維持在中等水平少部分偏高，供需結構短期相對寬松。后續重點關注粗鋼壓減進度，影響雙焦需求的程度，以及動力煤保供政策是否能帶來配煤供給增加。

  關注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產政策落地范圍及落實成程度，宏觀經濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態。

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