周三（10月26日），煤焦期貨領(lǐng)漲商品期貨板塊。對于煤焦期貨的大漲，中輝期貨煤焦研究員杜鵬認(rèn)為，一是受政策利多提振，二是山西淘汰4.3m焦?fàn)t產(chǎn)能。

中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元對市場的提振作用明顯。今年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，此次增發(fā)國債進(jìn)一步釋放了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的信號，有利于穩(wěn)定預(yù)期和增強(qiáng)信心。“具體看，增發(fā)國債主要用于災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基建作為黑色金屬終端需求的重要組成部分，煤礦鋼等相關(guān)品種價(jià)格受政策利好影響更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾不大，價(jià)格上漲彈性更足，漲幅居前，但能否扭轉(zhuǎn)9月下旬以來的偏弱走勢，并重回上漲趨勢仍需關(guān)注實(shí)際需求的變化。”中鋼期貨煤焦研究員馮艷成說。

據(jù)悉，2023年年初，山西就制訂了4.3m的焦?fàn)t淘汰計(jì)劃，涉及產(chǎn)能共2856萬噸。數(shù)據(jù)顯示，截至10月中旬，已累計(jì)淘汰產(chǎn)能1516萬噸，若10月淘汰完畢，尚有1340萬噸。“短期大幅淘汰產(chǎn)能將打破原有的供需格局，雖然新增產(chǎn)能不少，但重新達(dá)到供需平衡仍需一段時(shí)間，這將延緩鋼廠提降焦炭的節(jié)奏。”杜鵬說。

記者從企業(yè)人士處獲悉，目前焦炭供需尚處于緊張狀態(tài)。供給方面，焦炭產(chǎn)能利用率75.32%，周環(huán)比下降1.23個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前焦化企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，可能會主動降低產(chǎn)能利用率，增強(qiáng)與鋼廠博弈中的話語權(quán)。需求方面，鋼廠盈利率跌至冰點(diǎn)，亦有降產(chǎn)、降低虧損的意愿。不過，雖然焦炭供需兩端均有減產(chǎn)預(yù)期，但焦炭整體庫存仍在下降，供需尚有缺口，價(jià)格上漲彈性更大。

“從近期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)看，煤焦價(jià)格整體呈漲后趨穩(wěn)格局。”馮艷成說，9月中旬，焦企因煉焦成本不斷抬升、盈利壓力凸顯等開始對焦炭價(jià)格提漲，當(dāng)時(shí)鋼廠高爐開工率處于較高水平，疊加國慶節(jié)前補(bǔ)庫拉動，焦炭剛性需求旺盛，促使焦價(jià)兩輪提漲順利落地，國慶節(jié)后焦企順勢提漲第三輪，但此時(shí)鋼廠盈利空間顯著收窄，上周鋼廠盈利率已降至19.05%，陸續(xù)開始對高爐實(shí)施減產(chǎn)、檢修措施，致使焦炭日耗回落，焦價(jià)提漲遇阻，目前仍未落地。近期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格總體以穩(wěn)為主，僅前期溢價(jià)嚴(yán)重的煤種出現(xiàn)小幅回落。在煉焦成本偏高情況下，焦企利潤難言樂觀，多數(shù)處于盈虧平衡附近，而煤礦利潤空間仍保持在800元／噸左右。

從供需情況看，本月初以來鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)連續(xù)下降，目前降至242萬噸左右，較高點(diǎn)下降約6.5萬噸，較去年同期增加約4.4萬噸，考慮到利潤較差以及粗鋼控產(chǎn)等因素，預(yù)計(jì)后期鐵水仍有回落空間，對焦炭等原材料需求不利。供應(yīng)方面，近期山西省4.3米焦化產(chǎn)能退出政策陸續(xù)落地，焦炭產(chǎn)量下滑。因此，近期焦炭供需呈現(xiàn)雙減態(tài)勢。焦煤供應(yīng)則相對穩(wěn)定，國內(nèi)繼續(xù)實(shí)施保供政策。

據(jù)杜鵬介紹，現(xiàn)貨焦炭已落地兩輪上漲，多地焦企在供需偏緊的情況下，開啟第三輪提漲，但尚未得到鋼廠的回應(yīng)。一方面，鋼廠成本無法有效向需求端傳導(dǎo)；另一方面，鋼廠在原料的擠壓下被動減產(chǎn)，以應(yīng)對當(dāng)前的尷尬局面。因此，雖然焦炭供需仍有缺口，但在鋼廠虧損較嚴(yán)重的情況下，利潤傳導(dǎo)機(jī)制失效，鋼廠將調(diào)整鐵水產(chǎn)量以建立新的供需平衡。

對于后市，馮艷成認(rèn)為，宏觀政策發(fā)力提振市場情緒，但價(jià)格漲勢能否延續(xù)仍有待終端實(shí)際需求驗(yàn)證。從基本面看，短期黑色金屬板塊需求負(fù)反饋壓力仍未解除，煤焦價(jià)格波動較大，需警惕沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

“目前尚處于需求旺季，當(dāng)前局面仍可維持一段時(shí)間。隨著華北地區(qū)天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，疊加環(huán)保限產(chǎn)因素，將打破當(dāng)前的供需格局，鐵水日產(chǎn)或繼續(xù)下滑，焦炭將由供給不足轉(zhuǎn)化為供給過剩，疊加焦煤成本支撐坍塌，屆時(shí)焦炭將開啟一輪深度下跌行情。”杜鵬說。

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